中国IDC圈10月8日报道：阿里巴巴IPO一路演进，不论是上市的地点，亦或是上市时间都像在玩“太极”，所谓“靶不离心”，这些谜团终归离不开阿里巴巴提出的“合伙人”制的核心问题。

地点猜测：热门上市地再生变

早在今年5月29日，消息传出阿里巴巴准备避开美国市场，仅在香港实施其备受期待的上市计划。阿里巴巴集团上市很可能成为今年年内规模大的首次公开募股(IPO)。三家来自美国与亚洲的机构曾与阿里巴巴集团就其上市计划举行过会谈。

当时有银行家表示，“没有任何事情是绝对确定的，阿里巴巴集团正在秘密地推动上市进程，但该集团正在计划中的每一件事都与香港市场有关。”另一位银行家曾谈到，阿里巴巴集团的高级管理层希望通过仅在香港一地上市传递一种“文化观点”。

银行家们指出，阿里巴巴集团坚信，在那些了解科技的重要投资者当中，多数人会在国际市场上购买股票;此外，其所希望获得的估值水平以及投资流动性，都可以在香港市场上实现。

日前，外媒机构MarketWatch称，阿里巴巴不会在今年之内启动IPO。并援引消息人士的说法称，“他们到目前还没有聘请银行家，阿里巴巴尚未作出最终的决定，具体上市地点将在纽约和上海之间选择。不过预计阿里将很快做出这个决定。”

有关阿里巴巴采用“合伙人”构架在香港上市的消息，在其与港交所的“分分合合”中，IPO地成为谜团。据外媒消息称，阿里巴巴IPO或将推迟至明年。而上市地点除了热议的香港、美国，上海成为新的选项。对此，阿里巴巴方面不予置评。

自从2010至2011年遭受一轮卖空袭击以来，在美上市中资企业的日子就更不好过。整个群体的形象受到损害，很多公司的估值水平陷入低迷，并开始寻找支持方以帮助它们退市。

此前关于阿里的热门上市地为纽约和香港，上海似乎并未被纳入考量;此外业内人士分析认为，阿里巴巴所坚持的合伙人制度、海外注册地等因素或将成为其A股上市的障碍。据银行家们透露，阿里巴巴集团不希望赴美上市的主要原因之一在于，此举将迫使其在监管以及会计准则方面背上沉重的包袱。

根据阿里与雅虎签署的股权回购协议，阿里巴巴在2015年12月31日前进行IPO，才有权在上市之际回购雅虎持有的剩余股权中的一半。协议还称，阿里巴巴上市地在港交所或美国证交所，或在特定情况下，在中国大陆上市。阿里IPO一路演进，此番看来，上海或将成为新的IPO地。

融资布局：收购步伐有条不紊

8月中旬，来自投行消息显示，阿里巴巴已经定下了香港为上市地。有投行人士指出，以阿里集团800亿美元估值计，假设阿里巴巴发行20%新股，融资额约160亿美元(约1250亿港元)。从2013年年初开始，阿里巴巴集团资本动作已经释放出强烈的冲高市值上市的准备。

今年1月份，阿里巴巴收购前员工王皓创办的虾米网; 4月，阿里以5.86亿美元购入新浪微博公司发行的优先股和普通股，约占微博稀释后总股份的18%，成为新浪微博第一大单一机构股东;同月，阿里8000万美元收购友盟;5月，以2.94亿美元投资高德地图，持有后者约28%的股份;7月阿里战略投资穷游网切入出境游市场。此外，此外，还投资了陌陌、UC(优视科技)、友盟、卓大师、快的打车、声盟。

面对阿里此前一些列的收购动作，互联网分析人士孙杰曾指出，在一系列收购前，阿里集团的估值是800亿美元，一系列密集收购后，是为了将市值拉高到1000亿美元，做中国大市值的互联网公司，同时有众多概念的包装后，股票也能卖个好价钱。

阿里巴巴集团董事局主席马云更突然在9月10日以内部邮件形式主动披露了“合伙人制度”。阿里巴巴方面曾表示，“合伙人”制度将会成为该公司在公司治理和企业文化传承方面的核心举措之一。

9月25日，香港证券交易所行政总裁李小加发表文章，未点名却疑似对阿里IPO一事作出利益解读;次日，阿里集团联合创始人、董事局执行副主席蔡崇信发表《阿里巴巴为什么推出合伙人制度》进行回应。

阿里巴巴“合伙人”构架的提出，也纷获股东力挺。9月27日，日本软银发声明力挺阿里巴巴“合伙人”构架后，美国雅虎公司也声明称，全力支持阿里巴巴集团采用“合伙人管理架构”。

时间谜团：港交所有条件批准遭拒

9月份，香港证券交易所、阿里巴巴已多次通过邮件、博客等文字方式，将利弊权衡展示在公众面前。而之前关于港交所、阿里巴巴双方的多轮传闻，似乎已显露阿里赴港上市希望渺茫，双方陷入“僵局”，但是这场看似与港交所的“最终谈判”并未完全结束，港交所的大门并未完全关闭。

在此阶段，阿里巴巴和港交所的博弈还在继续，留给彼此的考虑的时间却越来越紧。港交所迫于业绩压力渴望留下阿里IPO这张大单，又不愿在制度上破例;而阿里更加拖延不起，如果无法在10月1日定案，今年IPO的计划很可能就将“搁浅”。结果也可能逆转，或是一方或双方妥协，或是最终破裂。

10月7日，香港方面消息透露，合伙人制度在港没有先例，因此没有定义，最后监管机构据《收购及合并守则》中，持有三成股权为主要股东定义作为标准，要求阿里上市时，大股东须持股逾30%。

据了解，阿里股权架构是雅虎、软银、阿里合伙人分别持有约22.8%、34.7%、10%(马云持当中7%)，软银为求阿里顺利上市，破天荒承诺将其持有逾三成股份的投票权，悉数委托授权予阿里合伙人，即阿里合伙人将持有逾四成投票权，合乎监管机构规定。

市场普遍认为，马云因个人仅持7%阿里股权，连同马云系合伙人合共仅一成，难与持有逾三成股权的软银，以及持股逾两成的雅虎对抗，马云为保控制权是情有可原，只要马云接纳港交所有关建议，阿里可赶及九月底递交正式上市申请，今年底前上市，可惜马云最终不愿妥协，令上市计划再陷僵局。