正在培育中的市场，给步步高商业连锁股份有限公司（以下简称“步步高”，002251.SZ）带来了业绩压力。

日前，步步高公布了最新财报，2016年前三季度公司营业收入36.57亿元，同比上涨1.03%；归属于上市公司股东净利润184.13万元，同比上涨181.98%；扣非后净利润为-1602.50万元，增速为-120.31%。

“这是预料中的情况。”11月1日，一位匿名行业研究员对21世纪经济报道记者表示，在当下中国零售行业持续低迷的状况下，包括步步高在内的零售企业都在突围。步步高转型的方式在行业中很有代表性，其通过线上线下打通的方式，以并购和股权合作的形式先后进入广西和川渝市场。“这是一盘比较大的棋，也是当前行业背景下需要走的路。但这些市场和项目均还在培育，短期来看，确实对步步高的业绩带来了一定压力；但长远来看，若培育期顺利结束，其业绩会快速回升，而其转型过程也将对行业带来启发。

电商亏损低于预期

“从财务数据来看，当下步步高经营情况并不算太好。”上述研究员指出。2016年前三季度，步步高的综合毛利率为21.67%，同比下滑0.42%，虽然下滑幅度不大，但说明公司的盈利能力并不太好。但是公司营业外收入弥补了这种缺憾。

2016年前三季度，虽然公司扣非后净利润虽然为负数，但归属于上市公司净利润为184.13万元，已扭亏为盈。

盈利的收益主要来自于步步高所设立的小额贷款公司。公司方面表示，2015年5月新设立的小额贷款公司发放贷款利息收入增加，让公司营业外收入增幅提高。

对步步高来说，2016年是公司力推全渠道战略转型的年份。公司在线上线下融合方面，按照“O+O”全覆盖的方式布局。

到目前为止，步步高已构建包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台在内的云猴大平台生态系统。在线下方面，今年前三季度，公司新开超市门店24家、百货门店4家；还将部分亏损门店关闭。

“目前公司的线上平台还处于前期构建及市场培育阶段，培育成本较高。”上述研究员指出，而当前行业低迷，新店培育也需要时间，部分老店的业绩也存在下滑迹象，三者叠加，预计让公司利润减少9000万元，其中按模型推算，步步高的电商业务亏损约4000万元。

但公司的核心盈利能力并没有发生变化。“电商的亏损幅度没有市场想像人那么大，今年一季度，其毛利率提升了0.7%，在湖南大本营，步步高的渠道议价能力也并未下滑。”

省外市场抱团合作

省外市场的开拓中，步步高也改变了策略。

2014年，步步高以约16亿元全资收购广西南城百货股份有限公司100%股权，至此，步步高正式走出湖南省，进军广西市场，步步高也开始全国性布局。

此后，步步高还先后进入成都和重庆市场，“其目的就是在西南区域开拓另一市场。”上述研究员指出，步步高以湖南为中心，跨区发展主要集中在西南地区。

但省外市场并没有想象中那么好把控。有分析师在研报中透露，2016年上半年度，步步高在川渝地区的收入仅1.9亿元，毛利率低至9.86%。

“川渝市场比较特殊。”上述研究员指出，此前，诸多外资和内资商业企业进入这些市场，中百集团也在重庆耕耘多年，但仍然常年亏损。外地市场中，步步高的供应链优势和议价能力并不强。

在这种局面下，步步高选择抱团合作。日前，公司发布公告称，计划出资15.88亿元参与认购重庆百货大楼股份有限公司（以下简称“重庆百货”）非公开定向增发普通股6670万股，对后者持股比例达10%。与步步高一起，国内另一零售企业物美商业也参与了重庆百货的定增。

根据定增条件，步步高还计划将其位于重庆、四川的实体零售网点交由重庆百货托管。

“此举可以解决区域性同业竞争问题。”上述研究员说，这实际上令步步高、重庆百货和物美抱团发展。

这也是当下零售业一种主流的合作方式。中国零售业具有极强区域性，且此前的中国零售企业大都是国有体制，在以往的发展模式中，每个省份基本上都有自己的龙头零售企业，诸多省份甚至还有多家国企性质的零售企业，这些企业在各自省份内具有极强的资源和体制优势，形成极强的区域壁垒。湖北本土一家商业企业负责人回忆，“外来者”很难进入，企业间的交流也很少。但这些年来，随着零售业持续低迷，行业瓶颈显现，企业间交流合作开始增加。

仅今年来，就有京东商城与永辉超市联合，阿里巴巴与苏宁电商形成联合体，武汉则有永辉超市参股中百集团。“当下的零售企业已经明白，联合后的协同效应可以大幅降低企业成本，甚至寻找到新的合作机会。”上述研究员说。

步步高方面也介绍，未来，步步高将与重庆百货和物美公司一起，在采购联盟、供应链整合和延伸、业态丰富、门店经营、仓储物流、信息系统、优势品类和品牌共享等方面全面战略合作。

上述研究员认为，通过股权合作方式，避开与当地强势企业正面“冲突”，步步高的这种方式对其在西南市场的开拓会更有效，预计此后，其西南市场的情况会快速好转。