Pop Diner，这家位于纽约皇后区的餐厅其实一点也不Pop（流行）。

当《第一财经日报》记者购买了Groupon推销的优惠券后才发现，这家餐厅距离住所只有15分钟的车程。可记者在当地已经居住3年，却从未听说过这家Pop Diner.

这是一张面值24美元的抵用券，记者为此只掏出了两美元。因为记者在Groupon网站注册后收到了一张10美元的抵用券，而上述就餐优惠券的售价是12美元。

完成此项团购后，记者收到了来自Groupon——这家全球最大团购网站的欢迎信，成为其号称拥有的8000多万用户中的一员。

而在吸收记者成为正式会员的过程中，Groupon的花费是10美元。然而，这并不能保证像记者这样的新会员以后会继续在Groupon团购。

这正是这家全球团购“鼻祖”上市前深陷信任危机的缩影。

在Groupon近日向美国证券交易委员会（SEC）提交的招股说明书中，附有Groupon创始人、CEO安德鲁。梅森写给未来投资者的一封信。煽情之余，却也表达了“前途是光明的，道路是曲折的”之意。

和中国很多“临门一脚”的公司类似，Groupon在当前这个无限接近上市的时点也遭遇了各界的质疑和抨击。

事实上，对于Groupon的种种疑虑在其招股说明书中亦有迹可寻。

例如，今年一季度Groupon给出了42%的利润率计，业绩却是亏损1.46亿美元。

这一多少被认为带有“赔钱赚吆喝”的商业模式能否持续？

10美元抵用券的奥秘

Groupon踏上了美国本土公司新一轮的上市潮。

美国职业社交网站LinkedIn刚刚成功上市，此次IPO共发售784万股普通股，筹资2.17亿美元。这也成为继2004年谷歌上市融资16.7亿美元以来，美国本土公司最令人振奋的网络股上市交易。

此外，有最新消息称Facebook可能会在2012年一季度进行IPO，上市后的公司市值很可能会超过1000亿美元。

Groupon不甘寂寞，甚至已经开始高调。其董事长、联合创始人埃里克。莱夫科夫斯基曾经创立多家公司，其中两家也是上市公司。然而，如今这位上市经验丰富的老手似乎无知SEC的规定，在申请上市后的“缄默期”内高调接受媒体采访，并称会“大幅盈利”。

这是底气十足的造势还是“此地无银三百两”的空喊？

按照Groupon在招股书里的说明，公司今年一季度毛利率为41.9%.

打个简单的比方，这意味着每卖出一张12元的优惠券，Groupon的收入为5.03美元。但如果算上Groupon为吸引新顾客而花费的10美元（上述10美元的抵用券），最后却是赔了4.97美元。

事实上，根据Groupon的财务报表，公司今年一季度营销费用高达2.082亿美元，占到总收入6.447亿美元的32.3%，再去掉近60%购买商家优惠券的费用，结果便是亏损1亿多美元。

目前，该公司巨额的营销费用已经成为投资者最大的忧虑。

“吸引新顾客的成本非常高。”美国翁海管理公司董事总经理麦克。翁海告诉记者，“Facebook和Google正在尝试和Groupon竞争，他们有很多用户，而且赢得用户的成本低于Groupon，所以我认为Groupon在和他们竞争上困难不小。”

波士顿一家风险投资公司的资本合伙人杰弗瑞。巴士刚也在分析报告中指出，Groupon优惠券每户商家每千人的出售量从2010年第一季度的12.14张，一路下滑到2011年第一季度的2.27张。可见，Groupon的许多用户已经不是活跃用户。

不过，Groupon认为营销费用花得值，其招股说明书中称，去年第二季度花费了1800万美元用于网上营销以吸引北美订户，截至今年一季度，这些订户带来了6170万美元的毛利。

但许多业内人士对这些订户的黏性表示怀疑。

Groupon在招股说明书中也提到了一系列风险，包括“自成立以来，我们经历了净亏损，我们预计我们的运营支出将在可预见的一段时间里继续大幅增长”。

漂亮“成绩单”背后

根据Groupon的报告，公司2011年第一季度的营收增长了14倍，至6.447亿美元，但自从2008年成立以来的运营亏损累计超过5亿美元。